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11/10/2012

越奢侈越墮落?

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  以往的黃金周,内地旅客逼滿名店,今年卻場面冷清,出現越奢侈越「墮落」的景象。

 

  前兩周,由於筆者忙於工作,整個假期也是留在香港,故此特別感受到今年內地十一黃金周「褪色」得較厲害。從「人流量」和「購買力」方面都倒退了不少,表面上來港的人是多了,但是購物消費的人流卻是大大減少,不少商場百貨店場面異常冷清。另外,「購買力」的惡化卻是比預期中來得更加明顯。

 

  香港不少中高檔消費場所和零售店場欠缺人流,只有「大家樂」、「大快活」和「麥當勞」和「茶餐廳」人頭湧湧,更見到不少旅客不入住酒店,竟然爭相去野外紮營,「旅客」變相和本地市民爭吃爭住,「奇事」天天發生,均令人意想不到。

 

  從「自由行」概念角度去看,以往的高消費可能已經不再,未來較高增長的空間可能只能集中在低端消費板塊上。不過,低端消費靠的是薄利多銷,在未來租金依然看漲的環境下,生存空間正不斷收窄。據筆者瞭解,不少高端零售行業對未來發展已經開始減慢速度,甚至是打退堂鼓了,看來投資者也需要重新部署了。

 

  黃金周市道褪色,投資市場也返璞歸真,除非經濟基本面在第四季度能明顯改善,否則環球資本市場有可能已經見頂,始終美國財政懸崖問題、歐債危機和內地經濟明顯放緩等情況,尚未有徹底解決的跡象。

 

  由於投資者預計第三季美國企業業績欠佳及亞太區經濟增長疲弱,不少投資者開始減倉。美國藍籌企業的業績期已展開,對市場增添不明朗因素。美國失業率雖看似下降,但結構性失業問題對美國經濟破壞力極大。美國聯儲局持續推出刺激政策,對未來通脹走勢也有一定的影響。

 

  在歐洲債務問題上,由於西班牙尚未提出求助,無法全面啟動歐洲央行的買債計劃,依然是投資界重點關注的問題。另外,歐元區財長於布魯塞爾舉行會議的結果也是投資市場的重點。

 

  歐洲經濟能否復甦也是一個關鍵,參考法國、德國及意大利研究機構的最新意見,歐元區經濟輕度衰退將持續至今年第四季,明年第一季或有機會恢復到零增長,但不明朗的前景和財政狀況將令歐元區內需持續不振。

 

  內地股市也影響了港股的氣氛,目前內地製造業依然在收縮,不過看似已經稍微回穩。9月份的數據在於能否顯示到經濟止跌的形勢。縱觀預測9月份內地宏觀經濟走勢,預計9 月工業增長速度略有回升,讀數約為9.1%左右。從9 月滙豐PMI 預覽值看,產出分項指數未見改善,因此8 月工業增長速度仍應在低位元徘徊。另一方面,我們注意到水泥、挖掘機等產品銷售環比已有所回升,顯示需求惡化的趨勢有所改善。同時,還考慮到第三季度尾工業應有所回升的季節性因素,我們預計9 月工業增長速度應在9.1%左右。

 

  另外,我們估計9 月內地投資增長速度為20.4%。投資三大領域中,房地產投資增長速度在銷售持續改善的推動下8 月出現首次回升,從謹慎的角度出發,房地產投資最壞的時候應該已經過去。隨著發改委9 月初對基建項目的再次集中審批,政府穩增長的態度進一步明確,預計基建投資將維持繼續增長的趨勢;而受整體經濟依然疲弱的影響,製造業投資可能會小幅回落,很大程度上抵消了房地產投資逐步企穩和基建投資回升的拉動作用。綜合而言,我們預計1至9 月投資累計增長速度約為20.4%,較1至8 月略有回升。

 

  針對通脹走勢,估計通脹在第三季度見底後,將小幅度回升,預計9 月CPI 同比為2.0%。臨近端午和國慶假期,食品價格升幅加快。目前通脹的壓力主要來自於農產品和原油價格的上漲。美國大豆收割情況的加快以及南美大豆播種面積增至歷史最高水準,給國際大豆價格升幅降溫,但是美國推出無上限的量化寬鬆政策QE3,美元出現短暫的回跌,這也給大宗商品價格帶來一定的壓力。

 

  針對內地貨幣供應走勢,估計內地M2 再度回升至13.8%,新增信貸可達人民幣5900 億元。另外,內地銀行在季度尾的考核上,或會再度上演「存款大搬家」。另外,中國銀監會出台新規定《關於規範同業代付業務管理通知》,對同業存款代付資金納入表內管理,會促使表外資金大幅流回表內存款,同時增加貸款。

 

  同時,財政存款季節性減少也有利於M2 的回升。此外,參考招證宏觀經濟研究意見,預計9月份外匯佔款為正增長,逐步向常態性恢復。中央政府政策偏向穩增長,財政的支持力度持續增加。隨著發改委審批基建項目的加速出台,配套的銀行貸款也會逐漸到位。

 

  受到中央政府自年初以來穩增長的政策影響,特別是在8 月後政策轉得較為積極,在第三季度尾,內地需求方面出現了部分改善的情況,但內地生產方面卻依然受整體庫存調整的影響而維持在低位。因此,估計第三季度內地GDP 增長速度大約為7.5%。

 

 

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