高盛叫買A股

　　近日A股大跌，但高盛則叫一定要買A股，他們的評語是A股已由Nice To Have（有都好）變為Have To Have（無就唔得），原因為何？《華爾街見聞》有如下報道。

　　高盛在最近的研報中表示，A股市場正從一個（Nice-To-Have）轉變為一個（Have-To-Have）的市場。據數據顯示，中國A股市場在股票市值上僅次於美國紐交所，上市公司數量則位列全球第一，同時A股市場的交易量略高於紐交所。

6大原因 推薦內地股市

　　然而，中國的股票、債券等資產相對於中國的經濟影響力，在全球市場上被很大程度地低估了。就宏觀經濟來看，2016年中國的GDP佔比全球達到15.3％，貿易總量佔比11.4％，A股交易量截至今年5月佔比全球超過1/5，但是中國在MSCI AC全球指數截至7月7日佔比僅有3.1％，外國交易者佔比僅1.5％，而債券市場的外國投資者佔比為1.4％。

　　儘管一直以來，投資渠道有限被認為是國際投資者佔比偏低的主要原因，但高盛表示，對於市場結構、交易動態、監管框架和公司治理的普遍擔憂才是主要因素。然而現在，高盛在其最新研報中變身A股粉絲，向國際投資者大力推薦A股-你值得擁有。

　　原因一︰關聯度低-A股市場與全球股票市場收益關聯度較低，帶來尋找α的機會。據高盛分析，A股和全球股市的相關性平均為29％，遠低於其他發達市場的平均水平。同時，A股市場與美股、歐股和日本股市的關聯度分別為20％、19％和18％。而美歐日幾個發達市場的關聯度整體在50％-70％之間。

　　原因二︰估值低-就PEG而言，A股市場相比較其他重要市場整體來看是偏低的。

　　原因三︰A股的某些部門，給國際投資者參與中國新經濟和巨大的消費者市場提供了機會。A股市場的醫藥零售、有綫和衞星、人力資源服務、非資產管理/經紀服務的金融部門，在H股是沒有的。

　　原因四︰中國從房地產流向股市的資產再分配流動潛力巨大。目前，國內的房地產投資佔家庭資產的65％，而股票投資佔比僅3％左右，相比之下，美國的家庭房產投資佔比為49％，日本和英國分別為34％和35％，但英國家庭股票投資佔比達到36％，澳大利亞也高達33％。

　　原因五︰相比較離岸市場的股票，A股收益對公司盈利增長普遍不太敏感。據高盛分析，上證綜指和深證綜指對中國的季度盈利增速相關性分別為17％和13％，而這一相關性在恒指中則達到40％水平。

　　原因六︰由於未覆蓋的股票長尾因素，A股中等待發掘的α機會將非常豐富。

好淡皆有 後市仍可樂觀

　　突然間，以前利淡A股的原因全變為利好，本欄周前亦報道過UBS的老總已講投資者（國際投資者），已開始不理淡中國的觀點。兩間歐、美大行都唱好中國A股，看來是似在為A股吹集結號了。但又不是所有老外都看好A股，仍有些得很看淡，《彭博》昨日的報道是︰悲慘A股未見底，No End To Misery（圖一）。

　　《彭博》這個看法不可以謂是錯，因為中國的創業板近月真是跌到隻狗，昨早，創業板又見一開市又再跌逾5％（圖二），有四成個股跌至停板，此時看《彭博》的報道，就會覺得評論正確。但到下午3時，再看A股三大指數表現，又是另番景象。創業板，上證指數及深證成分股指數，都見倒升（圖三、四、五），這是否Misery已End，有待觀察，但無論如何，作為傳媒人論傳媒人，筆者就會謂《彭博》寫這No End To Misery稿的朋友，是不識A股。

　　⑴《彭博》所講Misery股，是創業板，這是阿爺在今次擠股市泡沫中的主打對象，要打，其中一個原因，是要有關股東的管理層，要關注正業，不要只顧炒業，更不要炒高散貨。如這樣會為炒家、大股東帶來Misery而保障了小股東的利益，又有甚麼好悲。

　　⑵這位撰稿朋友可能中文有限，不了解上周末中央設立的「金融穩定發展委員會」的「穩定」含義，這是升得泡沫，要壓，跌得心慌，要托，你住信又好，不信又好，昨日就見到人行為對沖稅期、政府債券發行繳款和央行逆回購、MLF到期等因素對銀行體系流動性的影響，人民銀行以利率招標方式開展了2,000億元逆回操作。其中，1,300億元的7天期逆回購操作中標利率2.45％，700億元的14天期逆回購操作中標利率2.6％，均與上次持平。

　　由於昨日有300億逆回購到期，故單日淨投放1,700億元，前日為淨投放1,400億元。

A股好淡都有，投資者怎辦？

筆者較傾向看︰

　　禍（跌）不單行，應已行。

　　福（升）無重至，應該至。

　　A股後市是可以樂觀的。

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