港股前望

　　港股在24657後回下，一跌近500點，昨收24194，港股前望如何？先看昨日A股。

　　3月27日，中國股市滬綜指收市小跌。分析師指出，雖然上周五（3月24日）大盤創出近4個月收盤新高，但中國央行行長周小川在周末警示全球量化寬鬆周期已近結束的言論，令市場人氣重歸謹慎，股指衝高乏力，全日維持窄幅整理。

　　滬綜指收報3266.96點，跌2.49點或0.08％，上周五創下自2016年12月1日（3273.31點）以來的收盤新高。今日（3月27日）上海A股成交2,489億元人民幣，上日2,668億元。

　　申萬宏源研究所市場研究部聯席總監錢啟敏表示︰「周小川的講話，讓大家謹慎一點，再加上最近資金價格確實在往上走，大家又開始糾結了。」雖然大盤今天沒有應聲下跌，但至少是上周五好不容易鼓起的做多人氣又被消耗掉了。

　　他說，現在大多投資者仍然大盤跌不動的觀點，這是目前對大盤而言，最為有利的因素，估計短期股指還會震盪整理，「最近一段時間大盤就像玩太極推手，誰不知道虛實，沒有明確的訊號。」

周小川明言 環球量寬已結束

　　周小川這個︰「全球量化寬鬆周期已近結束」之言，其影響可以深遠，來真的，不光股市，而是整個金融市場的生態會變，周小川怎講？據《中國證券報》︰中國人民銀行行長周小川26日在博鰲亞洲論壇2017年年會分論壇「貨幣政策的『度』」上表示，在實施多年量化寬鬆貨幣政策之後，本輪政策周期已經接近尾聲，即貨幣政策不再像過去那樣寬鬆。

　　「在危機後，各國經濟復甦步伐並不相同，因此各國的貨幣政策也不同步。」周小川指出，為應對金融危機，中國自2008年9月起實施適度寬鬆的貨幣政策。2010年下半年，中央經濟工作會議召開，宣布回到穩健的貨幣政策。但考慮到全球經濟仍復甦乏力，歐洲又發生了主權債務危機，其他國家也面臨著挑戰，因此，央行採取了漸進方式向穩健貨幣政策回歸。現階段，包括日本在內的各國央行依然面臨著許多挑戰。但大方向上，大家都意識到了貨幣政策所面臨的局限，是時候考慮如何以及何時退出量化寬鬆的問題了。

　　關於再通脹的問題，周小川表示，一些國家確實已經出現了再通脹，大宗商品價格也出現了上漲，但現在說「全球範圍內存在再通脹」為時尚早。當然，還是要對通脹保持警惕，因為貨幣政策制定與通脹水平密切相關。

　　周小川指出，在實施多年的量化寬鬆之後，許多國家都存在流動性過剩，雖然貨幣當局已開始收緊流動性，但這將是個漸進的過程。現階段，應重點強調結構性改革和長期的戰略調整，不能過度依賴貨幣政策，這個訊號至關重要。

　　在談到結構性改革問題時，周小川表示，財政政策對於結構性改革很重要，沒有財政政策，很難進行結構性改革。即便財政狀況不佳，也有必要應用財政政策。未來，會有更多國家轉向財政政策和結構性改革。國際貨幣基金組織鼓勵財政政策的使用，但由於不同國家政策空間存在差異，應根據自身國情決定政策選擇。

央行一旦收水 市場料會震盪

　　此外，周小川強調，貨幣政策在結構性改革方面也並非完全沒有作用。一般而言，貨幣政策應該用於總量調節，不是用來解決結構性問題的。但也可以採用一些創新的政策工具，引導資金注入有利於結構性改革的特定部門。比如，英國採取了「融資換貸款計劃」，中國也實施了類似政策，鼓勵向「三農」領域和小微企業提供資金支持，當然，最終的政策效果還有待評估。

　　當被問及寬鬆貨幣政策的負面影響和非預期後果時，周小川表示，從過去的經驗來看，寬鬆貨幣政策可能造成高通脹，也可能導致金融市場、房地產市場和其他領域的資產泡沫。但這是政策權衡的結果，因為目前的政策重點是使經濟從全球金融危機中復甦，所以即使貨幣政策會造成這樣的後果，也不得不這麼做。

　　周小川指出，近年來，各國央行都在強調貨幣政策不是「萬靈藥」，不能期待貨幣政策解決所有問題。每種政策都會有其相應的作用，因此應優化政策工具的選擇。從理性角度來講，現階段更應該把政策組合調整為財政政策、結構性改革等其他政策。

　　「最近幾年，很多公眾作為投資者投資金融市場、房地產市場，或購買金融產品，因而會過分關注貨幣政策，放大了市場對貨幣政策的反應。」周小川強調，這在一定程度上是非預期後果。經過這個階段，政策制定者和公眾都會有更加理性的認識。

　　周小川所講的，不光是中國央行之想法，亦提示全球央行都有「寬鬆要完」的意向，幸好是各國所處的經濟，貨幣政策而不一，各央行間亦似乎有默契，不會單獨行動、急激行動，而是會緩慢地聯合行動，那麼投資者又是否可以大安旨意？

　　相信不是，市場已被告知，環球央行一定會收水，但如果個別國家出現自己的難度，不排除那兒的貨幣政策，就會有大波動，正是︰

　　山雨欲來風滿樓，何日地震無人知。

　　如何之處，你諗。