美股破頂之後

　　美股三個指數，道指、標普、納指齊創新高，這是自1999年12月31日的首次，美股後向將如何？1999年12月31日美股三個指數齊見新高之後，就出現了2000年3月的科網潮爆破，之後都不用多談了。2000年底，納指跌了39％，道指跌了6％，標普跌了10％，兩年之後，即2001年12月31日納指跌了52％，標普跌了22％，而道指跌了13％。納指要在2015年4月後，才重回2000年的高位，而標普和道指則在2013至2014年間，時不時地重見2000年時的高位。

　　那麼今次美股三指齊見新高後，會將如何？

　　2000年的一次三指新高是因科網潮帶動，那時一些科網股可以在無錢賺的情況下，仍受人追捧至天價，這是全不合理的，股要暴跌，應該。但今時情況又不一樣了，會是甚麼因素帶動股跌？是英息！

股跌關鍵在英息

　　英國公投脫歐，以及英國央行（BOE）公布力度出乎意料的刺激方案（進行自2009年以來的首次降息，並重啟QE措施），引發英國國債價格勁升，促使英債息全線觸及紀錄低位。

　　英債息加速下跌，令其與可比美債之間的息差絕對值走闊至超過100個基點，這是2000年5月以來的最高水平。

　　當前10年期美債息近乎是英債的3倍，這是歷史最高相對比值。而最近兩次（2000年和2006年）這種相對比值達到如此高位時，美股隨後都見頂回落了。

　　雖然64％的標普500成分股的股息回報率都高於10年期美債息，但美股在近期屢攀新高的同時，其成交量卻並未同步跟漲。事實上，近日美股每次創下新高皆是「步步驚心」，因為幾乎沒有人覺得美股會繼續上漲。

美股老牛還未死

　　美股近一個月來漲幅接近10％，不少投資大鱷開始發出警告︰美股至少被高估30％，無論是防禦型還是成長型板塊都存在被高估問題。

　　今周，美股（也包括港股）還升不升？盡管升勢如老牛上樹，怕這隻牛還未死，仍可以有望一跛一跛地前行，但風險就肯定愈來愈高，老牛愈走得高，總有一天會跌得愈慘，不過一如凱恩斯所言︰「長遠看，我們都會死。」但短綫未死時，你總想撈多把，明天講為何老牛未死和幾時會死。