鳴金收兵

　　上周五，筆者在《經濟通》的《選股情報》欄上謂：「今日大市可望回升，但19000區應有阻力，望能收個好樣。」

　　結果恒指是收了個好樣。筆者且膽粗粗謂今周雖然有期指結算，攻港股匯的淡友，可能已鳴金收兵了。

　　有人認為今次的人仔、港股匯受衝擊，是因為熔斷機制不當、人仔貶值、港匯聯匯不應、股價虛高等等。如果真是如此，則人匯、港匯、中股、港股，今周仍應受壓，如果不再受壓的話，則以上對中港股匯衝擊的原因都不是真的，因為一周過後，以前導致中港股匯跌的不良因素，可已有所改善，應沒有囉，但為何上周就烽火連天，今周就西線無戰事？當然今天只是周一，仍未知今周是否真的西線無戰事，但如到今周五才講西線果無戰事的話，這就是新聞報道，而非預測。投資是在新聞前，不是新聞後，而新聞前就只能是預測，而預測就不一定準，不過你不預測又不得，那便只好測一測了。

　　要測，先要有個測的方程式，一如算命有紫微斗數，有麻衣相法，各師各，過海是神仙，筆者測的方程式是：陰謀論。

陰謀論測市

　　今次港匯受衝擊，有論者便搬出蒙代爾教授（Robert Mundell）和Marcus Flemming的不可能三角論（Impossible Trinity）來謂港匯必受衝擊。該理論是指，一個經濟體在固定滙率（港聯匯是固定匯率），資金自由流動，以及獨立貨幣政策（即自主息口高低），是不可三者兼有，言下之意是，你港元要資金自由流動，息口不跟美息，就不可以跟美元聯繫，而一定要甩鈎，即是要港元浮動，要貶值。

　　筆者有幸，曾和蒙代爾教授討論過這問題，我謂這個不可能三角，不是百分百不可能，只是有10％不可能，我再這樣解釋：

　　我認同你的不可能三角，一如我認同人會死一樣，一個百歲老人死了，不要理他為甚麼會死，而是他為甚麼會九十九年都不死，這個不可能三角也不是時時刻刻都不可能（死），而是頗多時間是可能，只是有時不可能，但是有拆解之指，例如1998年，大鱷衝港匯，也是拿不可能三角來做文章，不過港府就以可能三角來化解。當時港元仍是聯匯，資金仍是自由流動，但息口就由以前跟美息，但趕鱷之數日就抽息300厘（絕對是獨立貨幣政策，因息口自主，不跟美息），大鱷便瓜，港滙危機亦去。

　　教授只謂我是打茅波，因我的可能三角，是不可以長久的，但筆者的可能三角是否真的可以不長持久？

　　且看附圖，藍線是港匯。遠的不說，單是由2015年6月以來，港滙都一直是平穩的，期內港息大部分時間是低於美息（即是有獨立貨幣政策了），因為期內港銀行同業結餘近萬億（確實數據記不起，具體數字不大重要，重點是，結餘遠、遠、遠高於本港經濟體系所需的，錢多了，故息便平），如要以不可能三角來證明今時港匯應貶，則請先解釋為何由2015年6月以來港幣不貶，人仔貶後，美儲局加息後港滙是先轉強，之後才貶者，在附圖是否合了筆者10％不可能三角之「歪」論？

　　那麼港股匯要跌的陰謀論又是甚麼？Bedrock基石公司的合夥人雷思海，於1月20日有如下看法：

　　2016年1月16日，美歐等國正式解除對伊朗的制裁，這個解除，是根據2015年7月中、俄、法、英、美、伊朗等六國簽署的伊朗核問題《共同全面行動計劃》而必須做出的。

　　伊朗超過1,000億美元的海外資產被解凍，原油出口限制被取消。

　　作為可以比肩沙特的世界原油生產大國，伊朗的歸來，極度震撼！

　　當天，周末仍然交易的卡塔爾與沙特股票指數跳水，開盤就大跌5％以上。18日一早，國際油價亞洲市場開盤，就是暴跌5％，投資者打開交易軟件，都以為是軟件出錯了，市場恐慌明顯。

　　不過，最令人想不到的，卻是美國。

　　美聯儲花了8年的時間，通過5輪壓力測試，所打造的美國金融業的防線，本以為是固若金湯，卻沒有想到，極其可能會被伊朗的回歸原油市場，而意外被洞開。

　　美國銀行手頭上，有太多的油氣資產抵押貸款，原油價格若真的繼續下跌，美國銀行的壞帳，將會飈升。這對本來就十分脆弱的美國資本市場，無異於平地驚雷。

富國銀行年報披露了危機苗頭

　　上周，美國銀行先後披露了2015年4季度的業績報告，令人心驚的是，多家銀行都暴露出了能源資產的風險。

　　剛開始是俄克拉何馬州塔爾薩的一家小銀行，由於一家能源公司的公司的貸款，出了問題，業績變臉。

　　接着是另外一家，規模較大的Regions Financial銀行，其四季度的不良貸款從前三季度的1,800萬美元，跳升到7,800萬美元，該銀行超過四分一的能源企業貸款，都被下調到最低等級。

　　情況開始蔓延。

　　周五，來了幾個大傢伙。

　　U.S. Bancorp金融公司，首次披露，準備為其32億美元的能源組合貸款，提供撥備。理由是該銀行為貸款設置的安全線，是原油30美元一桶。

　　接着是更大的傢伙出場了。

　　JP摩根披露，該公司22個季度以來，第一次準備為能源公司的貸款損失，準備提計。該銀行表示，主要擔心中小能源公司的貸款，可能會遭受損失。

　　然後是巨無霸。

　　巴菲特入股的富國銀行在第四季度業績報告中，披露為能源貸款壞帳撥備近10億美元。而該銀行的問題貸款中，垃圾能源風險敞口為170億美元。

　　而花旗銀行的能源相關資產曾經披露過一次，至少是580億美元以上。

　　還有更多的銀行沒有披露能源相關的貸款數額。

　　油價的下跌，已經引起了美聯儲的緊張，據政經縱橫談的多個美國媒體渠道確認，上周，達拉斯聯儲已經約談了部分銀行，要求它們不要強迫不能還貸的能源公司破產，因為這會引起連鎖反應。

油價回升 淡友收兵

　　筆者在上周一文亦指出，中、港、美三地股跌，各有其因，而美國之跌是因伊朗油重回市場，結果是上周油價低見26美元，已擊穿了不少做油貸的30美元一桶的安全線，當美國達拉斯聯儲局要約談銀行，不要迫倉時（嘩！算不算干預自由市場運作？），即是問題開始受控制，只要之後油價回企上30美元一桶，就大家可以鬆口氣，上周四，油價彈，美股彈，明啦！

　　那麼上周五，淡友在港股匯上鳴金收兵就是人家對油價後向的資訊較我們好，而不是對不可能三角的認識多。

　　筆者可估對？今周五回顧便知。