《與聯共策－鄒建雄》以主動型股票投資策略，應對瞬息萬變的市場

　　《與聯共策》對於資產持有者而言，關鍵問題在於主動型投資策略在哪些方面、如何操作最有效。

　　在新的市場體制下，股票投資者正在面對有關資產配置的重大疑問。市場集中度急劇上升，部分股票市場估值已攀升至歷史新高，因子波動性主導了收益。這些變化為許多主動型投資策略帶來了挑戰，特別是在美國和全球大型股之中，並動搖了資產持有者的信心。

　　然而，我們認為主動管理能夠幫助應對這些挑戰。投資機會仍然存在於分散度高、基準較不集中、根本性變化在表層之下發生的地方。即使如此，隨著科技和人工智能使獲得資訊越來越容易，我們認為主動型策略必須調整流程，以達到持續的相對效益。

　　轉向被動型投資組合的趨勢是可以理解的。同時，過於簡單化的資產配置決定存在風險。因此，與其在被動型與主動投資型之間做出非黑即白的選擇，資產持有者應該思考：在甚麼環境下、甚麼條件之下，以甚麼方式，主動型股票投資策略最有機會帶來價值？

　　換句話說，資產持有者應重新評估如何分配主動型股票風險的分配方式，擴闊投資機會範圍，並偏重於持久及差異化的投資流程。

　　在當前環境下，資產持有者在配置主動型股票投資時，應考慮以下幾項指導原則：

- 重新評估傳統基準指數中的集中風險 - 當投資者逐漸遠離過往贏家，美國市場的高度集中可能會放大下行風險
- 擴大股票曝險--盈利增長、波動性及估值分散顯示，有需要在投資風格及地區上作出分散配置
- 審慎選擇主動風險的部署--採用較低追蹤誤差、以技能為基礎的主動策略，有助帶來更穩定的結果
- 分散主動投資的超額回報來源(Alpha)- 在價值型股票、國際市場及新興市場中捕捉穩定且長期的超額回報潛力，能補足美國增長股的領導地位

　　主動型股票投資應被視為一項投資組合工具，而非一種哲學立場。它的角色是改善經風險調整後的回報、分散收益來源，並減少因被動投資配置所帶來的非預期集中風險。

　　主動型股票投資的未來，並不屬於那些聲量最大或模型最複雜的參與者；而是屬於能夠結合人類判斷與分析紀律、能隨市場變化作出調整，並對客戶投資成果負責的投資系統。對資產持有者而言，這意味著需要更有意識地使用主動型投資組合。透過聚焦於主動型投資具有結構性優勢的領域、堅持完善而嚴謹的投資流程、並使資產配置符合當前市場環境現實，資產持有者將能發掘新方式，讓主動型股票投資長期提升投資組合的韌性。《聯博中國香港首席執行官　鄒建雄》
　
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