23/11/2020
美國終止緊急救援安排 英倫尋求貿易談判突破
上周多數時間風險市場的焦點放在疫苗、疫情上,直至美國財政部要求停止部分流動性緊急救援安排。美國和歐洲的新冠疫情繼續惡化,日本也出現狀況,全球受感染人數再創新高,資金擔心全球經濟復甦前景,交易基調偏審慎,但是受到疫苗消息鼓舞,資產價格並未表達出太悲觀的態度。星期四晚(19日)美國財政部長努欽致信聯邦儲備局,要求停止部分股災後設立的流動性提供安排,並要求將資金歸還給財政部。聯儲主席鮑威爾初時對此持反對立場,不過之後態度放緩,市場擔心經濟復甦前景,全球股市上周多下跌。美國十年期國債利率從高位輾轉回落,債券市場見資金流入。英國的脫歐談判仍處膠著,三大難點並未化解,英鎊匯率卻因應美元弱勢而走高。由於個別公司信用債違約,中國的信用市場十分動盪,一級市場發行幾乎中斷,但是高息率對海外資金具有誘惑,資金流入推動人民幣匯率上漲。在疫苗消息的鼓舞下,美歐石油期貨價格價格紛紛回升。黃金則下跌,美元指數窄幅波動中下行。
美國財政部要求聯儲不再為若干流動性救援安排續期,並將資金歸還。努欽繼續支持短期流動性計劃如商業票據、貨幣市場基金,但是要求終止購買公司債和市政債的操作,終止對中型企業的借款安排和對資產抵押證券的支持。其實被終止的幾個流動性提供安排的利用率一直不理想,遠遠沒有達到設計的上線,集資也可以通過正常市場渠道獲得,所以措施對實體經濟的衝擊應該微乎其微。三四月股災已經過去,回收流動性無可厚非。不過此時此刻作出這個決定,人們不禁懷疑是不是給拜登新政府「設坑」,畢竟回收流動性對資本市場的象徵意義還是重大的。在筆者看來如果再發生流動性危機,政府隨時可以重新推出緊急流動性提供安排,所以對努欽措施不必過度解讀。反而國會能否盡快推出新一輪財政刺激措施,對美國經濟和股市關係重大。目前市場假定已經擱淺了的救援措施可以於1月份在新一屆國會通過,這對美國經濟的未來至關重要。新一輪疫情在美國已經呈蔓延之勢,無論封不封城,對經濟的打擊都會很大,而部分民眾和企業的現金流已經開始出現斷裂,緊急救援乃是燃眉之需。然而,新一屆國會是否可以放下黨爭,為國家和社會作出應該做的事情,暫時並不清晰,下一任總統的確認越難產、糾紛越大,新一屆國會繼續對立的機會就越大。兩黨選出來的國會領袖還是同一幫老人,新瓶裝舊酒能否出現魔術效應需要拭目以待。
英國脫歐談判仍在掙扎中,但是時鐘卻在不停跳著。歐盟主席Ursula von der Leyen說,「經過許多周非常非常困難的談判,現在開始向前走了」。據了解,數以百計的談判條款中大部分接近完成,但是三大分歧點仍嚴重,1)漁業邊境,2)企業補貼,3)執法管制。其中任何一項無法達成共識,英國在明年1月1日便可能無協議脫勾,英國與歐盟之間便以WTO標準徵稅。英國曾經試圖援引加拿大模式促進談判,可是並不成功;近來約翰遜講得較多的是澳洲模式,所謂澳洲模式就是被語言粉飾了的WTO標準,問題是澳洲對歐貿易量甚小,歐盟市場對英國產品卻是至關重要的。約翰遜已經成功將自己晉升為英國著名首相,因為他搞成了英國脫歐,FT專欄作家將他列為與艾德禮、撒切爾齊名的英國戰後著名政治家,但是他的脫歐舉動究竟為英國經濟帶來甚麼卻不清晰,一切取決於談判中誰先眨眼。英歐談判對手之間的差別是,前者有一條死限,必須在年底之前談出結果,且看誰先眨眼。隨著甘明斯等脫歐強硬派離開唐寧街十號,首相約翰遜有可能作出一些讓步,最快本周。
本周幾大看點,1)疫情、疫苗;2)圍繞美國選舉的爭拗;3)聯儲上月會議紀要,主要看是否提到減少資產購買規模,估計暫時不提;4)英國脫歐談判有無突破性進展;5)關於OPEC+會議的減產言論。數據方面,預計美國消費者信心指數回落,預計歐洲PMI明顯回落,兩者均與疫情有關。
本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。
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