牛熊證小貼士（二）- 回報特性——戴正傑

　　上期提到牛熊證的風險主要在於其收回機制，在投資牛熊證前需要留意掛勾資產（underlying assets）的現價與牛熊證收回價的距離，以免牛熊證因觸及收回價而被終止市場交易（即被「打靶」）。在了解牛熊證的主要風險後，當然要說說牛熊證的回報特性。作為結構性產品，每個牛熊證都具有槓桿效應，有一個槓桿比率，而這正正是牛熊證提供「以小博大」機會之處。

　　槓桿比率，即是當掛勾資產價格變動一定百分比時，有關槓桿產品價格變動的倍數。假設一隻牛證的槓桿比率為9倍，當掛勾資產價格上升1%，理論上該牛證的升幅會達到9%，反之當掛勾資產下跌時，理論上該牛證將會下跌9%。

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　　事實上，槓桿比率並非固定不變，當掛勾資產價格變動時，槓桿比率亦會同步變化。就牛熊證而言，當掛勾資產價格越接近牛熊證的收回價（意味收回機會愈大），槓桿比率就會愈高。牛熊證以上的特性，正正就反映了回報及風險的正向關係，當牛熊證的收回風險增加，其所能提供的潛在回報亦隨之上升。

　　需要留意的是，當掛勾資產價格接近牛熊證的收回價時，槓桿比率的升幅，會愈來愈顯著，甚至在部分情況下，牛熊證的槓桿比率更可超過100倍，但當然其伴隨的收回風險亦相當巨大。

　　事實上，市面上有很多不同的發行商，其網站均會有搜尋牛熊證的工具，讀者有時間可嘗試看看在同一掛勾資產中，不同牛熊證的槓桿比率，與掛勾資產價格距離牛熊證收回價的關係。建議投資者在選擇牛熊證時以考慮收回風險為主，至於如何平衡收回風險及槓桿比率，投資者需按照自身對於回報及風險的偏好而作好部署。