泡泡瑪特(09992)公布截至2026年6月30日止中期業績，純利按年升10.1%至50.38億元人民幣，遠遜市場預期的66.4億元人民幣；收益按年增23.8%至171.73億元人民幣，亦不及預期的199.8億元人民幣，且不派中期息。除了業績全線跑輸預期外，旗下核心海外市場收入更錄得首次倒退；加上董事長王寧直言「大概率無法完成全年增長不低於20%的目標」，儘管公司預告未來半年內將啟動高達20億至50億元的回購計劃，仍難掩市場失望情緒，拖累股價今早急挫逾8%，低見140.1元，為表現最差藍籌。

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　　iFAST Global Markets投資總監溫鋼城在經濟通節目《開市Good Morning》中表示，泡泡瑪特目前的前景相當迷茫。他分析，集團最大的隱憂在於產品過度依賴單一核心IP，如THE MONSTERS 及Labubu，中期數據亦顯示THE MONSTERS收入已按年下跌7.5%，反映熱潮開始有老化的跡象。而且，雖然星星人等新IP收入出現暴升，但整體影響力及火爆程度仍遠不及全盛時期的Labubu。倘若缺乏強勁的新IP銜接，單靠舊有熱度難以持久支撐業績增長。

　　對於管道布局及銷售策略，溫鋼城指出，泡泡瑪特近年過度擴張實體門店及自動售賣機，旗下產品失去以往飢渴行銷的稀缺感，反而容易造成市場過濫及存貨壓力。而且，當產品於二手市場炒價歸於平淡，缺乏溢價空間的情況下，消費者的熱情與買氣自然大減。加上門店與售賣機均需承擔龐大營運及租金成本，在海外市場擴展受阻、收入倒退，（美洲跌16.5%、亞太跌9.7%）的背景下，沉重的成本將持續對盈利構成壓力。他認為，集團應借鏡名人效應等行銷策略挑起市場興趣，而非一味盲目開店。

　　至於後市部署及撈底策略，溫鋼城坦言，目前大行普遍看淡其前景，如德銀將目標價大幅下調至115元，加上知名投資者段永平的持股操作動向不明朗，令短線情緒更加脆弱。技術上，若股價失守先前約137元的重要支持位，下行風險將進一步加大。對於未持貨的投資者，他建議現階段切忌伸手撈底，應持觀望態度，待實體門店排隊人潮重新出現，或公司在IP商業化上展現出實質突破時，再考慮入場。

撰文：經濟通市場組