1989年元月，明仁天皇登基，日本進入了平成時代。當年11月日本股市見頂，之後輾轉下跌。平成三年，日本房價開始暴跌，成交量迅速萎縮。日本經濟從此委靡不振。中間雖然出現過Big Bang銀行改革等舉措，但是經濟卻沒有可持續的起色。現任首相安倍晉三在第二任之初，打出了「安倍經濟學」，試圖通過改革的三板斧，扭轉通貨膨脹預期，將日本拉出萎靡的惡性循環。迄今安倍成為了日本戰後最長命的首相，但是他改變通貨膨脹預期的承諾卻漸行漸遠。明仁天皇今年5月退位，留下的歷史遺產就是平成失去了的三十載。

　　平成元年，筆者去日本的時候，幾乎所有人都認為房價只升不跌，日本人在房價泡沫中陶醉。數年前筆者去日本買房子的時候，日本朋友們一致認為房價會跌。這個就是通脹預期，這個就是日本人的信心，這個就是平成之殤。

　　筆者認為，平成的日本，敗在三件事情上。

　　第一件是銀行改革。其實房地產泡沫在世界歷史上比比皆是，每隔幾年就見到爆一個，2008年金融危機時更是爆了一批。房地產崩盤，不過是經濟周期走到尾聲的一種正常調整，在經濟學上叫做市場出清，根本不是日本的獨家現象。日本的問題出在房地產崩潰之後，政府在處理銀行壞帳上不得要領，銀行改革一拖再拖。金融乃是經濟的血液，血液無法流通，經濟組織必然遭到不可逆轉的壞死，令日本經濟長期在周期谷底徘徊。

　　第二件是產業輪換上的誤判。90年代美國企業選擇了互聯網作為下一個趨勢的抓手，日本企業選擇了機器人。三十年後IT滄海桑田，早已成為拉動美國經濟的主要驅動力，通訊革命改變著消費模式，改變著社會結構，改變著人類歷史發展的軌跡。日本的機器人卻仍然停留在唱歌、移動的「玩意兒」階段，日本企業在3G時代、4G時代乃至5G時代與世界領先企業之間拉開了愈來愈大的差距，凸顯著日本產業政策的失敗，投影下企業競爭力的窘困，折射出經濟前景的困境。

　　第三件是人口老化和消費陷阱。日本的黃金時代在二次世界大戰後的昭和時期，不僅企業出色，工人也很優秀。終身就業帶來企業與個人的齊心協力，由此又帶出了消費的興旺，帶出了一批傲視世界的企業和產品。然而，隨後日本進入人口老化周期，消費增長鈍化，企業生產線外移，就業機會進一步流失。安倍當年的日圓貶值政策，曾經推高了企業盈利和股價，但是大公司對持續增長沒有信心，於是本土工資增長遠遠落後於盈利增長。就業市場不景氣，年輕人找到的淨是臨時工，宅男一族湧現，需求出現螺旋式下滑。

　　平成時代即將過去，但是抑制日本經濟持續復甦的負面因素卻沒有因此消失。日本剛剛過了零利率的二十周年紀念日，這在世界歷史上也是絕無僅有的。希望不會有三十周年紀念。

　　本文原載於今周刊，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。

 《經濟通》所刊的署名及／或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

【etnet 30周年】多重慶祝活動一浪接一浪，好禮連環賞！ ► 即睇詳情