五月花開二月寒

#股評 #建行 #恒指 #對沖基金

　　炒股有句Sell in May and go away，筆者認為這是炒傳統股才適用，但如是炒新科技股、市夢股，就應用上Buy in May and Sell in Feb，用中文講是:五月花開二月寒。

　　「五月花開二月寒」是筆者多年來的感覺。第一次有這感覺是在1994年2月，當年2月4日。英國野村的Knight發表個報告，謂恒指已見當年高位，要跌。結果是恒指由萬二點跌至翌年(1995)的7000點，為甚麼Knight咁醒?

　　事後孔明是，美儲局當年加息七次，共加了3.5厘。不過Knight在2月4日是不會知悉美儲局會加息加咁勁的。

　　回看1993年恒指的上升，或有啟示，1993年5月港交所引入期權，這是個嶄新的投資工具，港人初期唔識玩。

　　1993年5月朱鎔基推出宏觀調控，又是新事物，港人不理解，理論上國內經濟受調控，港股應跌。

　　1993年7月(定9月?記不清了)，摩根士丹利重回港開辦事處，他們經常發出買買買的「研究」報告一出，有關股便升，當年便被稱為魔笛，魔笛是個西方神話，魔笛一吹，老鼠便排隊跳入水中溺死了。

　　當年有傳華資眾地產大戶不認同魔笛所吹高的股價，狂沽認沽證，但股價就一直升，由5月時的1993年七千多點，升至1994年2月的萬二點，傳眾地產大戶蝕到開巷，不得不投降，唔玩。

　　如以陰謀論計，當魚腩大戶不玩了，以前靠食魚腩以肥的黑熊只好收手，再吹高股市也無謂，再加上之後美儲局加息了，港股便跌。

　　這個1993/1994年的港股升跌，應是衍生工具(期權)所導致的升跌市。衍生工具最大的一個死穴是:時間。每個結算期都是個生死關口，到期到價，賺，到期不到價，蝕。第二個大死穴是:利率有變。第三個死穴是:隔離基金爆煲，累街坊。

　　第一和第二個死穴，是期權計價模式中所可以早考慮到的，第三個死穴是被動的，你自己謹慎，隔離不謹慎，殃及池魚，無法。一有基金爆煲，波幅一定勁升，升破一定水平，通街都會死人，這個連環倒骨牌效應就是使對沖基金有定時爆煲的可能性。

恒指不會死　個股卻未必

　　對沖基金靠乜生存?是靠不斷推高股價而生存，他們只要吸引資金入→推高股價→再吸引資金入→再推高股價→……。這種自我膨漲、自我推高的生存方法，可以長存嗎?當然不可以。一般言，吹也只能吹7至10個月。每日吹高股價1%，吹夠200日，股價已升兩倍，公司盈利能在一年內升兩倍嗎?不易，到交業績時，即每年的12月至翌年3月，便要醜婦見家翁，醜樣便公告天下，想不被沽，都不能。