《ＥＴＦ前瞻》昨日（３１日）日本央行如市场普遍预期维持按兵不动，季度展望报告显示
经济和通货膨胀与日本央行自４月以来的预测相符（并在７月得到验证）。正如「日本央行一如
普遍预期继续按兵不动」所解释的，日本央行在展望日本经济和通胀的同时，似乎也在关注美国
经济和金融市场。因此，需要在１２月中旬之前稳定金融市场，若此条件实现，预期日本央行将
在１２月１９日的下次政策会议上将政策利率从目前的０﹒２５％调高至０﹒５％。
　　在１２月加息２５个基点至０﹒５％之后，政策利率预测维持在２０２５年，即在４月和
１０月再加息２５个基点，２０２５年年底达到１﹒０％，这是对本周期中性利率和终端利率的
估计。对日本央行政策的预测与其他观察者一致，参考ＯＩＳ定价，２０２５年的预测略偏鹰派
。然而，由于政治及相关政策的意外发展，对２０２５年预测的信心下降，这可能会改变通胀路
径。需要更多资讯来考量这方面的影响，但不确定性确实已增加。
　　日本政局方面，在上周日举行的众议院选举中，执政党自民党与公明党共赢得２１５席，低
于选举前的２７９席，也低于大多数所需的２３３席。即使将１２名独立国会议员计算在内，执
政党仍未达到２３３席的大多数门槛。这一结果增加了政治不确定性，包括未来执政联盟的组成
。在本报告中，将总结主要政党宣言中关于货币政策的讨论重点，作为与银行业相关的主题。
　　立宪民主党（１４８席）相对较为鹰派，而日本维新会（３８席）和新民主党（２８席）则
较为鸽派。无论新政府的架构如何，日本央行的加息预期受到宏观经济环境与通膨的支持。国内
通货膨胀放缓的前景被视为加息预期结构性下降而非暂时性下降的必要条件。此外，即使日本央
行的加息预期暂时下降，若导致日圆走弱，这可能会重燃未来的加息预期。
　　主要政党对货币政策的评论显示，最大反对党立宪民主党在大选中增加了议席并要求转向新
的货币政策。除了将日本央行的物价稳定目标从「２％」下调至「０％以上」，该党还希望政府
与日本央行能以提高实际工资为目标。根据ＣＤＰ领导层的解释，该党的目标是将利率保持在「
正值区域」而非「接近０％」，并更强调实际工资的增长。
　　日本维新会建议修改《日本银行法》，以明确日本央行的三个目标：稳定价格、最大化就业
及持续提高名义经济增长。该党的政策有些偏向鸽派，因为它要求考虑就业和名义经济增长。新
民主党表示，在名义工资增长达到一定水准之前（短期内＋４％，以「通胀率约＋２％」为基础
），将推动「高压经济」，由扩张性财政政策与宽松货币政策带动，以稳定汇率与物价，摆脱造
成经济不振的通缩。此时，日本央行的加息预期暂时下降，日圆预期走弱吗，对于那些对加息预
期敏感的股票（如日本邮政银行、里索那控股、区域性银行等）相对不利，但对于超大型银行则
相对有利。《华夏基金（香港）高级经理　李星宇》
　
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