美銀重申對智譜(02513)「買入」評級，目標價維持1250元。

　　美銀發表研究報告指出，智譜2026年上半年收入雖然表現強勁，但略低於市場預期，主因關鍵收入集中在業績期後段，如GLM 5.2模型自6月中旬起才廣泛流行。

　　報告顯示，經調整淨虧損較去年下半年虧損擴大；雲端業務毛利率較去年下半年有所改善；研發開支則受控。美銀指出，智譜憑藉強大的模型研發能力（GLM 5.3及GLM 5.3 Flash在高端及低成本領域均處領先水平），以及增強的推理運算能力，特別是在7月完成股權融資後，目前處於收成期。

　　然而，美銀提到，智譜對2026年底的全年經常性收入(ARR)指引為24億美元，略低於市場預期的25億至30億美元。此舉或引發市場對增長放緩的疑慮。

　　美銀上調智譜2026至2028年收入預測7%至25%，以反映近期ARR增長加快，同時下調同期經調整淨虧損預測2%至68%，反映研發開支可控。

　　美銀重申對智譜投資評級及目標價，反映其領先的頂尖模型技術、提升的推理效率及強勁的商業化執行能力。報告指出，短期催化劑包括可能推出新模型GLM 5.5（預計於2026年第四季）、以及2027年1月的禁售期屆滿。

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《經濟通通訊社1日專訊》

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