大和發表研究報告指，下調阿里(09988)目標價由195元至191元，維持「買入」評級。

　　大和預期，阿里巴巴第三季度客戶管理收入（CMR）增長將進一步放緩至個位數低位，按年增長2%，較原先預期的7-8%為低，主要受宏觀經濟影響。國家統計局數據顯示，線上零售銷售增長由2025年第三季度的7.5%放緩至10月的4.9%及11月的1.5%。另外，由於競爭加劇，各平台爭奪市場份額。對於即時商務，該行理解訂單量及GMV市場份額仍是阿里巴巴的首要目標，公司尋求最終成為即時商務市場領導者。對不斷增長的用戶基礎的投資將持續，並因競爭格局而波動。

　　大和預計，阿里巴巴雲業務收入將在第三季度略有回升，按年增長35%，高於第一季度的26%及第二季度的34%，主要受內部人工智能工作負載及外部需求快速擴展所帶動。

　　該行指出，由於CMR放緩及「其他全部」虧損大幅壓縮EBITA。目前估計集團2026財年第三季度EBITA為332億元人民幣。雖然即時商務料將虧損前利息、稅項及攤銷（LBITA）從2026財年第二季度360億元人民幣收窄至200億元人民幣，但CMR增長放緩，加上用戶體驗及競爭投資，料將拖累中國電商EBITA降至387億元人民幣。「其他全部」LBITA亦料按季上升，從2026財年第二季度37億元人民幣增至第三季度80億元人民幣，投資包括將AI從B2B延伸至B2C，以及盒馬閃電倉擴張。

　　大和因宏觀經濟疲軟及投資增加，下調2026-28財年收入預測0.4-0.5%，每股盈利預測下調7-8%。目標價基於對中國電商業務採用11.5倍目標市盈率，雲業務採用7.5倍市銷率。

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《經濟通通訊社13日專訊》

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