全球領先電動工具生產商創科實業(00669)公布業績，中期純利按年升17.5%至7.4億美元，派息增兩成至150港仙，毛利率升至42.9%創新高。集團指，有信心2027年或之前達到甚至超越10%內部盈利率目標，並上調今年自由現金流目標至13億美元以上。創科實業績後獲大行唱好，野村及大和更上調其目標價，今早股價最多飆升9%，創52周新高，是否仍可追入？
　
*中期純利升17.5%派息增兩成，毛利率升至42.9%創新高*
　
　　創科實業公布，截至2026年6月30日止中期純利7.38億美元，按年升17.5%；每股基本盈利40.5美仙，派發中期息150港仙，按年升20%。除稅息前盈利(EBIT)按年增長16%至8.22億美元，盈利率升86個基點至創紀錄的9.9%。營業額82.92億美元，升5.9%。毛利35.55億美元，升12.6%；毛利率創新高，按年提升2.6個百分點至42.9%。管理層認為，高毛利品牌及產品組合優化，以及大型工地和數據中心需求推動毛利率上升，惟尚未計入美國IEEPA關稅退稅效益，未來若收到退稅將作相應處理。
　
　　核心業務MILWAUKEE及RYOBI於上半年均錄得強勁表現，按當地貨幣計算，合併實際增長率為8.2%。非核心業務佔全球收入6.6%，按當地貨幣計算下跌19.4%，主要由於2025年退出HART業務及市場疲軟，以及持續合理化調整其他消費者業務的銷售所致。
　
　　集團上半年資本開支為9200萬美元，與去年同期基本持平。有關開支包括在全球投資新產品、生產網絡調整、自動化及生產力措施，包括未來12至18個月在越南及美洲的擴充生產計劃在內。集團預期資本開支佔銷售額比率在未來數年將大致保持穩定。
　
*有信心2027年達成或超越10%EBIT率目標，上調今年自由現金流目標*
　
　　展望方面，創科實業對2026年整體營業額增長預期保持不變，預期核心業務MILWAUKEE和RYOBI將錄得中至高單位數增長。然而，2026年的增長將被集團自願退出HART業務及持續合理化調整非核心業務而部分抵銷。集團有信心能於2027年或之前達成或超越除利息及稅項前盈利(EBIT)率10%的內部目標，並於2028年及往後進一步提升。集團亦將2026年的內部自由現金流目標由10億美元以上，上調至13億美元以上。若單計上半年，則錄得7.53億美元自由現金流。
　
　　今年6月，創科實業啟動一項為期18個月的自動股份回購計劃，規模最高達5億美元。截至7月底，公司已按照計劃購回價值4200萬美元的股份。管理層指，未來會保持健康的資產負債表，回購股份並繼續增派股息，亦會預留現金以尋求潛在小型、具業務協同效益的併購機會。
　
*野村：毛利率顯著改善盈利能力創新高，升目標價至173元*
　
　　野村發表研究報告指，創科實業2026年上半年錄得破紀錄業績，集團旗下品牌MILWAUKEE和RYOBI的強勁表現是推動盈利增長的主因，而整體毛利率按年擴大2.58個百分點至42.9%的歷史新高，主要受惠於關稅緩解措施的年度化效應、產品組合持續轉向高利潤品牌，以及歐洲、中東、非洲及澳洲市場的貢獻增加。野村上調其2026及2027財政年度的每股盈利預測，由原來的0.76及0.87美元，分別調高至0.79及0.92美元，主要反映MILWAUKEE等高利潤品牌銷售比重加快轉移，維持「買入」評級，並將目標價由163港元上調至173港元，以反映盈利表現優於預期及未來增長動能。
　
　　報告列出可能影響目標價達成的下行風險，包括美國住宅市場表現弱於預期、與自動化數據中心(AIDC)相關項目增長放緩、毛利率擴張速度低於預期，以及供應鏈中斷導致原材料成本及營運開支上升。儘管如此，野村認為創科實業在無線鋰電池工具領域的領導地位，以及持續推動由傳統電源工具轉向環保高效產品的趨勢，符合環境、社會及管治(ESG)投資主題，長期競爭優勢穩固。
　
*大和：業績勝預期且未計入潛在關稅退款，升目標價至170元*
　
　　大和則升創科實業目標價18.9%，由143港元上調至170港元，維持「買入」評級。大和指，集團上半年業績高於市場預期，且並未計入潛在關稅退款帶來的一次性收益。人工智能數據中心相關需求持續成為旗下品牌MILWAUKEE的強勁增長動力，而由於AIDC項目對工地安全與效率要求高，凸顯MILWAUKEE在專業工具市場中的競爭優勢，預期在2026至2028年間維持低雙位數按年增幅。另外，集團有望在2026年提前達成10%的EBIT比率目標，毋須依賴關稅退款帶來的額外收益。隨著高利潤的MILWAUKEE品牌佔比持續提升，以及其他較小品牌拖累減少，未來數年利潤擴張前景明朗，將其2026至2028年的每股盈利預測調高4%至5%。
　
　　中信里昂稱，創科實業盈利增長主要受惠於毛利率改善，主因是供應鏈重組後關稅壓力減輕，以及MILWAUKEE業務貢獻增強。公司營運利潤率達9.9%，並重申目標在2027年或之前達成甚至超越10%的內部除利息及稅項前盈利率目標。此為正面里程碑，反映公司透過升級全球供應鏈，正邁向新一輪增長模式，予目標價134港元，評級「優於大市」。而主要投資風險包括美國關稅政策變化、全球經濟放緩（特別是美國）導致消費者信心轉弱、美國廉價勞動力增加降低對生產力工具需求、家得寶(Home Depot)議價能力強（佔公司收入約一半）、新產品類別或垂直領域（如汽車、基建、MX燃料）無線化滲透率增長慢於預期，以及特定產品類別（如戶外動力設備及混凝土工具）競爭加劇。
　
*瑞銀：管理層有信心下半年毛利率維持上半年水平，予目標價148元*
　
　　瑞銀表示，創科實業中期業績表現強勁，無論在收入、毛利率還是盈利方面均大幅超越市場預期，反映公司在成本控制與產品組合優化方面成效顯著。當中毛利率大幅提升258個基點至42.9%，遠超市場預期。此增長主要來自關稅正常化、成功減免關稅的措施、有利的產品與地區組合，以及非核心業務拖累減少。儘管銷售及行政開支比率上升173個基點，主要因策略性投資及表現欠佳業務的撇帳，但營業利潤仍按年增長15.9%，營業利潤率上升86個基點至9.9%。在淨利息開支減少及稅率輕微上升的情況下，股東應佔淨利潤按年增長17.5%至7.38億美元，同樣高於市場預期。現金流表現同樣亮眼，自由現金流按年大增61%至7.53億美元，反映營運效率提升。
　
　　展望未來，瑞銀指，管理層有信心下半年毛利率維持上半年水平，主要受惠於產品組合改善及抵禦原材料成本上升的能力，且尚未計入任何IEEPA關稅退款的潛在利好。公司對在2027年達成10%內部除利息及稅項前盈利率的目標更具信心，並認為未來仍有進一步上升空間。此外，2026年全年自由現金流目標已由超過10億美元上調至超過13億美元，反映營運前景樂觀，維持「買入」評級，並將12個月目標價定為148港元。
　
*李偉傑：美國政策若無逆轉年內或見169.5元，惟宜回至136元才吼*
　
　　天風國際李偉傑認為，創科實業股價有望向著2021年時的歷史新高進發，當時若計及除淨約為169.5元，惟要看得那麼好，需美國政策消息沒有大逆轉。而若純看今次業績，表現相當好，因見上半年多賺17%，但營業收入只增長5.9%，反映毛利表現進一步提升，令盈利增長多於營業額增長。當然，毛利率已達42.9%，有否再升空間要看集團執行性，既然見其過去幾年毛利率都是慢慢向上移動，大家都會對管理層營運效率有期望，而集團將今年內部自由現金流目標由10億美元上調至13億美元，也反映其對長遠前景偏向樂觀。
　
　　股價方面，李偉傑指，創科實業今年持續展現升浪，雖然中間曾出現深度調整，但現時狀況較理想，當然要持續留意美國情況，始終公司很多產品轉銷美國，而美國經濟往往會觸及新樓宇建築數據，這會直接影響公司銷售，暫時見到美國經濟數據偏向平穩向好，有助公司股價持續向上。不過，今日績後衝至145元後稍為回落，可待回至前頂位136元附近才考慮買入，以其業績較亮麗下，期望今年內可升至169.5元。
　
　　創科實業半日升6.62%收報141.8元，最多升9.02%高見145元，成交8.37億元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組、李崇偉　整理：李崇偉
《經濟通通訊社5日專訊》

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