市場消息指美國貿易代表團將在2019年1月初前往北京與中國官員會晤。中美貿易戰擾攘多時，不少工業股產品本來非直接出口美國，股價亦輾轉受到影響。津上機床中國(01651)於今年10月底發出盈利預喜，11月中公布中期業績後股價就無以為繼。該公司股價從11月的高位已下調了約15%，目前股價似乎喘定，一旦配合成交向上重上10天線7.21元的水平，不妨追入。

 

津上機床中國(01651)為中國行業內最大外資製造商，並且在中國精密自動車床市場位居第一（津上機床中國官網截圖）

 

中國精密自動車床市佔第一

 

　　津上機床中國於2017年9月底以每股5.6元上市，為中國歷史悠久的外資數控高精密機床製造商，母公司Tsugami Corp﹐（「日本津上」）在日本上市已逾50年。根據津上機床中國的招股章程，以收入計，該公司於2016年在中國數控高精密機床行業位居第四，為中國行業內最大外資製造商，並且在中國精密自動車床市場位居第一，市場佔有率約為34.8%。中國數控高精密機床市場由少數主要國內參與者主導，從津上機床中國的業績可見，其市場地位迄今應該沒有動搖。

 

半年多賺逾倍 毛利率上升

 

　　津上機床中國在11月中公布截至2018年9月底的中期業績，銷售收入上升37%，毛利上升76%，純利更上升117%至人民幣2.2億元，每股中期股息0.2港元。毛利上升乃受惠於生產量增加帶來規模效應和經營效率改善，毛利率較去年同期上升5.6個百分點，達到25.2%。純利大升則受惠於期間並無首次公開招股開支，融資成本大幅減少，而且其他收入及收益大增，主要來自匯兌收益和銀行利息收入。該公司的產品廣泛用於汽車、資訊科技及電子產品、自動化用零部件、醫療器械及工程機械，汽車業佔比最高，約33%，目前沒有明顯變化，但用於通訊業的產品銷售百分比則減少了約4.3個百分點至14.4%。該公司的銷售以中國為主，佔約68%，海外銷售則通過母公司日本津上進行，產品主要銷售往（不論會否加以訂製）日本、歐洲、美洲及東南亞等地區。業務一如預期般有所發展，擴建廠房將於2019年年初啟用；於截至9月底的回顧期內在中國增設了5個銷售網點，目前在中國共設立9間分公司，18個辦事處，分銷商數目則由209個增加至241個。

 

增加人幣結算減少兌換損失

 

　　近期中國公布的經濟數據欠佳，可能打擊津上機床中國的前景。中國國家統計局製造業採購經理指數連續三個月回落，在11月下跌至50的臨界點，為2016年8月以來最低。中國國家統計局公布的11月工業企業利潤則較去年同期下跌1.8%，為2016年以來首次下跌。下跌主要是銷售放緩、價格漲幅回落、成本上升等因素所致。然而，非官方機構公布的11月財新中國製造業採購經理人指數則錄得50.2，微升0.1個百分點，顯示經濟微幅擴張，中國經濟表現疲弱並未大幅惡化。

 

　　雖然中國近期經濟數據欠佳，津上機床中國的盈利未必會即時受到影響。該公司中期業績報告顯示，回顧期內繼續處理上個財政年度未能完成的在手訂單，生產線始終保持滿負荷生產。該公司又積極解決生產過程中遇上的問題，在回顧期初就通過增聘人員及改善瓶頸工序提升產能，又通過靈活調整生產，盡力降低了某供應商關鍵零部件供貨不足的不利影響，繼續保持其可以在短期內交貨的競爭優勢。津上機床中國為母公司的主要收入及盈利來源，母公司在11月初調高年度盈利預測，預測純利增長達14%，而當時母公司已預計中國市場出現調整。人民幣下跌反而是津上機床中國的盈利隱憂。該公司主要以人民幣及日圓進行銷售及採購。為減少匯兌風險，該公司已開始逐漸以人民幣而非日圓結算對母公司的部分銷售及向母公司的部分採購。母公司津上日本是該公司的最主要客戶及供應商。

 

價值投資之選 暫成交偏低

 

　　津上機床中國的銷售及採購均依賴母公司，在經濟環境艱難期間反而是有利因素。津上機床中國受惠於其在中國的市場地位，銷售網絡不斷擴大，加上本身不斷改進經營效率，儘管外圍因素疲弱且波及國內經濟增長，該公司仍然有望錄得高增長。津上機床中國現在成交偏低，一旦市場氣氛轉好，投資者重新發掘價值投資，相信股份會受人垂青。建議投資者在股價配合成交重上10天線7.21元的水平時追入，中線目標8元。

 

 

撰文：韋健士