自中美貿易戰以來，內地谷基建保經濟增長的說法隨之而起，水泥是潛在受惠行業之一。水泥供需面繼續有利價格造好，華潤水泥（01313）所處的華南地區，有粵港澳大灣區照住，光環比同業更勝一籌。

　

(CNS資料圖片)

　

　　內地上半年強調去槓桿，貨幣政策緊平衡，但隨著中美貿易戰愈演愈烈，經濟增長下行的壓力也愈來愈大，令政策出現轉向。

　

　　事實上，人民銀行已大規模放水，上周一（23日）進行5,020億元（人民幣，下同）中期借貸便利（MLF），令資金寬鬆預期再起。

　

推動在建項目早見成效

　　

　　與此同時，國務院總理李克強周初主持國務院常務會議，部署更好發揮財政金融政策作用，支持擴內需、調結構、促進實體經濟發展；確認貨幣政策邊際放鬆的方向，提出財政政策現在「要更加積極」 ，並提出加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，旨在推動在建基礎設施項目上早見成效。

　

　　下半年基建投資增速有望觸底回升，基建作為水泥其中一個主要需求來源，基建好，水泥自然好，因此兩板塊本周同步向上。

　

　　水泥行業不單有憧憬空間，實際上也交出不俗表現。據數字水泥網監測數據，上半年全國平均水泥價格每噸為419元，按年上升79元。雖然第一季為淡季，但價格按季回落幅度不大，PO42.5維持每噸410元左右，第二次價格顯著回升至430元左右。

　

淡季價格回落幅度不大

　

　　當然，不同區域的水泥價格稍有出入，其中以華東表現最為凸出，上半年價格及漲幅均名列前茅，平均價達每噸453元，按年升116元，西南和中南地區則分別上升83元和82元（見圖一），而西北地區的水泥價格升幅則較低。

　

　

　　華潤水泥的大本營在華南地區，亦是當地最大的水泥企業（見圖二），業務包括水泥、熟料及混凝土的生產和銷售。去年業績顯示，廣東、廣西及福建的水泥銷量，已合共佔逾八成（見圖三），因此，潤泥是本輪水泥價格上升的受惠企業之一。

　

粵港澳大灣區提振需求

　

　　看好潤泥，皆因其所處的華南地區，未來前景更值得看好。粵港澳大灣區的基建發展隨時上馬，而區內城市的房地產價格逐步提高，將引伸周邊的衛星城市房地產動工，集團帶來龐大水泥需求。

　

　　再者，目前內地水泥庫存水平低企，僅於55%左右，比去年或前年同期低5及15個百分點（見圖四）。其中，華南區內的水泥庫存水平更低。

　

　

　　另一方面，由於環保要求繼續嚴格，供給側改革未有大變，令新增產能續受限制，以熟料為例，2014年新增產能達7,030萬噸，去年已劇降至不足三分之一，今年料再進一步減至1,500萬噸（見圖五）。

　

多間同業齊發盈利預喜

　

　　在供應減少，需求不減甚至增加之下，潤泥的水泥、熟料等業務，料繼續有好表現。上月中，潤泥已率先發出盈利預喜，預計上半年盈利顯著增加，原因為水泥產品首5個月的平均售價，由去年的290.5港元上升33.4%至387.4港元。

　

　　參考潤泥首季業績，其純利17.9億港元，按年大增近2倍。雖然隨著去年下半年盈利基數提高，令增長難度提高，但全年計，潤泥盈利增速仍有望達到約90%。

　

　　除潤泥外，海螺水泥（00914）亦預計上半年淨利潤按年錄80%至100%升幅；中國建材（03323）及旗下子公司北新建材（深︰000786），分別預告盈利大幅增加，及有60%至100%按年增長，反映板塊全面造好。

　

　　雖然，潤泥上月中宣布配股，以先舊後新方式配售4.5億股，配售價為9.3港元，較上一日的收市價有9.9%折讓。配股令當時升至高位的潤泥股價隨之急挫，其後隨大市下跌，一度失守7元關口，較高位回吐逾三成。

　

　　不過，最重要的應該還是業績，發得盈喜，潤泥成績表只會好不會差。本月以來走勢持續改善，止跌後重拾升勢，並陸續收復10天、50天線等所有主要平均線，相信調整已結束，可候前頂8.4港元買貨，目標為今年高位10.38港元，失前底6.89港元止蝕。

　

轉載自《iMONEY智富雜誌》