本港過去數年雖先後有多間大行退出輪證市場，但單計去年有高達價值5000億美元的槓桿產品進行交易，交投量更是歐洲的七倍，穩坐全球規模最大的槓桿產品市場，瑞士投行瑞萬通博(Vontobel)香港上市產品銷售部主管翁世權接受《經濟通通訊社》表示，本港金融市場有不少資深投資者，對衍生工具有相當需求，仍看好未來本港衍生工具市場發展。

 

輪證數量持續增長，高頻交易佔比99%

 

　　翁世權指出，截至今年八月底，本港總共有8441隻窩輪及牛熊證，創歷史新高；單計八月份，共新發行2377隻窩輪及牛熊證。以成交額計，本港去年上市衍生產品成交金額超過5000億美元，約3.9萬億港元，保持全球最大的衍生產品市場地位，主要歸因於參與輪證市場的散戶眾多，當中更不乏專業投資者。

 

　　翁世權續指，今年八月街貨總值按年上升三倍，反映散戶交易不斷上升。由於本港交易佣金較低，且開價價差亦比較窄，高頻交易(即日鮮)佔比達99%。不過，輪證資金流(即坐過夜資金)，今年以來佔輪證成交比例有所上升，反映市場進入成熟期。對於早前市場有聲音認為，過去幾年有不少輪商退出市場是因為市場競爭激烈及前景黯淡，上述提出的數據足已反駁市場某部分對前景不樂觀的看法，認為本港的輪證市場仍有龐大的發展空間。翁世權又補充，輪商退出市場的主要原因為監管環境的轉變，令輪商的經營成本有所上升。不過，良好的監管制度可令市場健康發展，長遠而言仍有利輪商。

 

翁世權指出，香港輪證資金流佔成交比例有所上升，反映市場進入成熟期。（攝：謝紹銘）

 

投機產品需求殷切，可為市場帶來流動性

 

　　市場上一直有聲音認為，本港輪證市場成交相當暢旺，亦同時反映投機買賣風氣濃厚，加上窩輪牛熊證數量持續創新高，長遠不利市場健康發展。不少人對投機性買賣的看法相當負面，更認為會助長賭博歪風。翁世權指出，市場上持續有新的衍生產品推出，反映投資者對相關產品有逼切需求，亦是一個成熟的金融市場應有表現。無可否認，窩輪及牛熊證是屬於高風險金融產品，不建議投資者貿然投資。

 

　　翁世權亦強調，賭博是隨機性活動，而投機則甚考參與者的眼光，若一個金融市場不准許進行投機行為，亦意味著同時缺乏高回報的金融產品，市場是不會有足夠的流動性，不是一個成熟金融市場應有的表現。

 

本港金融產品乏創新，發行費用遠高歐洲

 

　　窩輪最早是從歐洲引入，若比較衍生產品數量，單計瑞士目前已有超過4萬隻衍生產品，遠超香港數目。翁世權又提到，雖然本港輪證市場成交規模龐大，但不論是本港，以至其他亞洲市場，衍生產品創新步伐依然落後於歐美地區。事實上，金融發展局早前建議港交所(00388)研究引入非槓桿性的投資型產品，例如紅利票據(Bonus Certificates)及反向兌換票據(Reverse Convertibles)等。事實上，上述所提到的投資產品在歐洲已風行多時，惟本港相關法規尚未容許，市場上仍然缺乏兩倍至十倍的低槓桿產品。

 

　　翁世權又指出，由於本港輪證發行費用較為高昂，而歐洲的相關發行費用遠低於香港，甚至只有十分之一，因此，本港發行的輪證數目遠遜歐洲地區。由於歐洲發行輪證的成本低，審批過程迅速，投資者選擇非常多，去年日本手遊「Pokemon Go」大熱，公司立刻在歐洲推出任天堂的窩輪產品，且成交相當不俗。此外，公司亦因應市場需求，推出比特幣(bitcoin)的窩輪產品，成交同樣暢旺。對於本港輪證創新發展，翁世權亦樂觀表示，本港的金融科技創新仍有急起直追的空間，主要因為現時本港投資對不同種類的衍生工具需求持續上升，並預期未來監管機構會容許更多衍生工具上市，加上近年不少中資投行進軍本港市場，可進一步刺激金融產品不斷創新。

 

瑞萬通博將重點發展IT，輪證種類多元

 

瑞萬通博正式進軍香港輪證市場，上周起推出10隻牛熊證及窩輪。（攝：謝紹銘）

 

　　瑞萬通博正式進軍香港輪證市場，並於上周起推出10隻牛熊證及窩輪，並預期在未來12個月，合共推出300至400隻認股證及牛熊證，產品將逐步擴展至海外股票、商品及外幣等。對於未來會否像過往一樣從大台主播中發掘「輪后」去推銷衍生產品，翁世權指出，公司未來發展不會有此計劃，反而會集中更多資源去改善及提升交易系統，並聘請更多IT專才。畢竟本港及亞洲輪證市場是借鑒歐洲的成功經驗去發展，無論是產品創新及科技創新，亞洲地區仍遠落後於歐洲地區，例如歐洲已使用遠比香港複雜的演算法去進行高頻交易，令交易過程更穩定。

 

　　再者，窩輪及牛熊證產品結構複雜，業界亦有負責任去推廣投資者教育，公司未來亦會多舉辦有關於衍生產品的投資講座。隨著今年科技股持續熱炒，今年五月有輪商順勢推出IGG(00799)及美圖(01357)相關的窩輪產品，惟成交不算特別暢旺，翁世權解釋，由於上述兩隻股份之窩輪的引伸波幅較大，操作上有一定的難度，故不應與其他藍籌窩輪作比較。此外，相關窩輸推出時間短，一般新推出的輪證產品需要一段時間的觀察，加上亦要進行市場推銷，才能決定其成交是否龐大。對於公司未來會否推出相關輪證產品，翁世權表示，未來12個月推出的300至400隻產品，會涵蓋所有市場受歡迎的產品。至於會否發行一些行使價較低的產品以吸引更多投資者，他又指，未來不會偏重有某特定條款的產品，但會讓投資者有更多選擇，盡量推出不同種類的產品。

 

文：謝紹銘、盧翠瑜