大市分析

預測：--
支持位：25800
阻力位：26500

理由：

　　恒指周一（20日）收市升200點或0.77%，報26361點。國指升54點或0.61%，報8899點；科指升22點或0.46%，報5065點。大市全日成交2414.63億元，北水淨流出39.1億元。90隻藍籌股中，61隻上升。科網股個別走，騰訊(00700)升2.4%，報522.5元；網易(09999)升0.8%，報183.8元；小米(01810)升1%，報32.32元；快手(01024)升1.1%，報46.98元。涉「幽靈外賣」的美團(03690)跌1.6%，報85.15元；京東集團(09618)跌0.2%，報122.4元；阿里巴巴(09988)升0.4%，報137元。滙控(00005)升0.5%，報142.2元；友邦保險(01299)升2.3%，報83.5元；農夫山泉(09633)升5.5%，報48.7元。中石油(00857)跌3.3%，報10.34元，為表現最差藍籌；中海油(00883)跌2.4%，報26.32元。
　　美股方面，周一道指跌4點，報49442點；標指挫0.24%，報7109點；納指下跌0.26%，報24404點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐0.32%，報7207點。歐股全線回調，英、法及德股分別跌0.55%、1.12%及1.15%。現貨金價一度跌1.93%，每盎司報4737.29美元。高盛策略員斯奈德表示，標指目前較1月的上次高位高出2%，2026及2027年的每股盈利預測則較1月時多4%，相信盈利預測向上修訂將支持美股升市，但提到自伊朗戰爭以來，美光科技(Micron)及埃克森美孚合共佔整體上調盈利逾60%。

股份推介：智譜(02513)

建議：--
止蝕：$801.00 目標：$1200.00

理由：

　　智譜(02513)近日公告擬以不超過約3.61億元人民幣，收購北京紅鑽科技全部股權，藉此取得中關村軟件園鑽石大廈約2.27萬平方米物業，此舉標誌公司從輕資產模式向重資產規模化佈局轉型，長遠有助提升營運穩定性及算力自主可控能力。作為全自研全模態大模型的全球化先鋒，智譜2025年總收入同比大增159%至7904萬美元，海外收入佔比已飆升至72.96%，C端AI原生產品（如海螺AI、星野/Talkie）與B端開放平台雙輪驅動，商業化飛輪正加速轉動。惟成本費用高企令毛利率僅20.17%，淨利率更錄得-522.93%的深度虧損，研發投入持續侵蝕利潤，但財務費用為負帶來一定正面貢獻。值得留意的是，公司雲端API業務2025年收入同比激增292.6%，2026年首季調用量更增長400%，即使定價提升83%仍供不應求，惟毛利率僅18.9%，拉低整體毛利表現。企業智能體業務同樣亮眼，2025年收入升248.8%，並於今年3月推出AutoClaw拓展AI代理市場。競爭格局上，智譜具備全模態自研、生而全球與AI原生架構三大差異化優勢，M系列模型編程及Agent能力一流，視頻生成工具海螺AI處全球上游。公司正推進「A+H」兩地上市，若成功回A將開闢新融資管道。總括而言，智譜收購自建總部有利長期發展，但短期盈利壓力與算力仍待觀察。目標價1200元，止蝕價801元。《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》

*筆者無持有上述股份任何權益

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