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21/12/2017

美國減稅,全球變局

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。


    陶冬天下

    每周更新

  特朗普政府取得了第一個立法勝利,成功推出稅務改革。這是八十年代列根時代以來最大的稅務改革,對美國經濟乃至全球競爭力均有重大的影響。

 

  特朗普行事怪異,其做派不似傳統的政治精英,但是他是商人,深知經商的難處,明白美國經濟的軟肋。稅務改革,乃是特朗普試圖通過供給側改革來重燃企業家精神的支柱性措施。許多人將減稅當成經濟刺激措施,筆者看來此舉意在改變美國的營商環境,讓企業家看到長期盈利點,由此激發animal spirits。美國已經進入戰後最長的經濟復甦,消費十分旺暢,甚至新增就業人數也持續高速上升,然而企業投資卻未顯示出類似的熱情,公司寧可回購股票也不願進行大規模長期投資,究其原因就是企業對經濟的長遠前景不看好,認為貨幣擴張所帶來的增長榮景不可長期維持。

 

  本次下調企業所得稅力度十分大,同時通過稅收豁免將滯留海外的巨額企業盈利引導回美。此舉在未來數年預計造成財政赤字1.5萬億美元,但是如果經濟因此而獲得活力,則可能因為更大的繁榮而取得更多的稅收。列根任內的結構性改革,為美國經濟三十年的繁榮奠定了基礎,而且扭轉了巨額財政赤字,到克林頓時期財政已經有所盈餘。

 

  特朗普稅改,為美國資本市場提供著利好,並惠及全球其他地區的股市。不過稅改對世界其他經濟體的負面影響,卻不容低估。筆者認為,特朗普稅改對全球經濟格局的衝擊,比其貿易政策、逆全球化主張更令人擔心。

 

  這幾十年亞洲的崛起,依靠的是海外投資,其背後就是在勞動成本和稅率上的優勢。美國在稅制上的變化,勢必加速已出現的跨國企業回流。歐洲的社保成本十分昂貴,美國現有的稅制是維持歐洲高稅率的一個重要支撐因素,特朗普稅改打破了全球稅制均衡,製造出眾多潛在的變數。

 

  金融危機後,競爭性貨幣貶值成為各國不言的政策,特朗普的稅改幾乎無可避免地開啟一輪新的政策性競爭,主戰場轉向稅率。匯率貶值,是利己害人的。降稅率,卻首先是傷己的,能不能得益就不一定,因為這是零和遊戲,資金去了這國便去不了那國。美國稅改到底會對各國財政狀況帶來甚麼樣的影響,只有時間可以給出答案。

 

  減稅的最大得益者是企業,尤其是跨國巨企。如果降低了的稅務負擔可以令他們多投資,並將部分好處轉讓給消費者,倒不失為正途。不過滯留海外的巨額資金班師回美,勢必帶來海外美元短缺,美國之外其他國家的流動性收緊,由此出現的匯市、股市、債市變局,也許很快就會浮現出來。

 

  本文原載於今週刊,為個人意見,並非投資建議或勸誘。

 

 

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