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23/06/2014

油價起凶兆 聯儲展善姿

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。


    陶冬天下

    每周更新

  上周大戲,聯儲大戰伊拉克。伊拉克局勢持續惡化,地緣政治和石油價格再次成為資金厭惡風險的理由,市場避險意識強烈。奧巴馬拒絕再次出兵,不過聯儲主席耶倫卻施展出口術,以鴿派的身段讓華爾街再創新高,一再創新高。歐洲、日本和部分新興市場也跟隨向上。債券市場一度對美國超出預期的通脹數字作出反應,聯儲公開市場委員會和耶倫隨後的姿態,令美國國債跌後反彈,不過債券利率全周看仍有上升。受到伊拉克和利比亞的影響,布倫特石油價格上周升至每桶115美元,市場開始擔心高油價對全球經濟的影響。黃金價格上周跳漲每盎司35美元。

 
  伊拉克陷入內戰僵局,國家分裂的可能性與日俱增,石油價格的上揚卻出乎意料地溫和。伊拉克目前是全球第二大石油生產國,每天產油330萬桶,探明儲量1400-1500億桶,而且那裏的油層離地面近,是生產成本最低的油田,任何替代生產均無可避免地拉高成本和油價。市場之所以未對伊拉克局勢作出更強烈的價格反應,1)伊拉克北部自從三月起就沒有再輸出過石油,2)市場相信美國最終會作出干預。伊拉克的主要產油地帶均集中在美索不達米亞南部,一旦巴格達淪陷,伊拉克的產油局勢將出現戲劇性地變化。美國政府堅拒出兵,僅靠空中襲擊能否擊退叛軍,尤其是與居民間雜的叛軍實屬未知。如果伊拉克石油輸出中斷,儘管沙特有一定的增產餘力,儘管IEA和美國可以釋放一些儲備,筆者估計油價可能升上150。

 

  聯儲上周會議,在政策上沒有任何意外,照例再減月度購債額度100億美元,朝完全退出QE又邁出了一步。更值得關注的是耶倫及其他決策層成員的前瞻性預期。聯儲對美國經濟的表述更趨正面,加上通脹壓力上升,相信加息很快會被提上議事日程,公開市場委員會中認為明年啟動加息的已成為多數派意見。筆者認為八月下旬KJacksonHole年會上耶倫的發言,可能為加息提出路線圖和先決條件。同時,耶倫對中期增長潛力和通脹壓力又看得不那麼緊張,變相認可了市場所提的「新均衡論」,因此暗示政策利率或許不必上升到上個周期4-4.5%的均衡水平,即超寬鬆貨幣環境也許是今後的常態。債市對此的反應是,短期利率反彈,但是中長期利率趨穩。如果新常態屬實,則經歷加息初期的震盪之後,資金流動性應該高過預期,利好風險資產。

 

  本周焦點:伊拉克局勢及美國的反應,石油價格關係到全球復甦和通脹預期。美國消費信心和二手房銷售均預計回升,耐用品訂單(扣除交通)料有上揚。第一季度GDP增長將作第三次調整,預料降至-2% vs 市場預測-1.8%。美國核心PCE升溫,反映通脹壓力加大。歐元區PMI六月可能略低過五月水平;德國IFO估計持平。英國央行可能因應市場熱度而收緊按揭貸款尺度;該國第一季GDP修正料維持在3.1%。亞太區的關注點在中國的滙豐六月PMI,可能繼續緩慢改善。日本五月核心通脹升至3.4%。

 

  (本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議)

 

 

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