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28/04/2014

厄尼諾現影 日QE縮水

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。


    陶冬天下

    每周更新

  烏克蘭危機持續發酵,令市場風險意識惡化,資金走避,風險資產價格回落,「避險天堂」資產受到追捧。其實,美國上市公司的業績不差,截至上周五,75%的美國上市公司季報業績超出或符合預期;美國的零售等數據也相當靚麗。但是市場對風險始終感到無法把握,於是借個別IT企業業績欠佳,順勢調整,科技股壓力猶大。調整在周五最為明顯,烏東緊張局勢升級,俄羅斯陳兵邊界,俄國央行突然加息,S&P將該國主權評級調到僅高過垃圾級一級(展望還是負面)。歐美股市出現拋售,美德國債受追捧,黃金、日元走強,石油價格疲弱。

 

  今年以來咖啡價格暴漲75%,原因是嚴重乾旱導致巴西咖啡豆失收。其實農產品因極端氣候而失收的不僅僅是咖啡,價格出現暴漲的也不僅僅是咖啡。澳大利亞國家氣象局稱,他們七個氣象模型中六個顯示,下半年太平洋水面溫度會超出El Nino的觸發閾值,其他幾家國際著名的氣象/環境研究機構也開始警告El Nino現象。筆者認為今年出現厄尼諾現象尚未板上釘釘,但是概率甚高。環太平洋地區或旱或澇,直接影響澳大利亞、巴西和美國等幾個糧倉。如果屬實,今年及明年農產品價格可能出現異常波動,甚至推高全球通脹水平,對超寬鬆的貨幣政策構成威脅。

 

  東京四月CPI的走勢顯示,全國CPI(扣除食品但包括VAT加稅)大約在3-3.1%左右。這使得日本央行在今後兩季度降低通脹預測的機會基本消失,BoJ祭出大規模QE的可能性起碼在10月份前基本消失。筆者不排除小規模的政策調整(包括證券組合調整),但是目前日本銀行必須顧及通脹壓力和由此產生的市場不確定性,他們再次擴張基礎貨幣的能力、民意基礎和政治空間均大不如前。通貨膨脹上升,安倍晉三可以稱之為勝利,不過物價上漲基本上是因為能源進口和消費稅所造成,對企業的盈利空間並無太大好處。至於消費者是否會因此而多消費、少儲蓄,則需等待一段時間的觀察方知。

 

  本周焦點:烏克蘭危機和聯儲例會。美歐對俄新的制裁很快會推出,而普京是否出兵烏克蘭對市場情緒影響巨大。聯儲開會,對月度購債計劃再減100億美元,看來懸念不大,聯儲的前瞻性指引更值得關注。美國4月非農就業數據出爐,預計為增加210K,明顯高過過去6個月的平均水平,失業率也預計降至6.6%,不過此數據對聯儲政策的影響暫時不會如之前那麼大。美國第一季度GDP增長,料為1.2%,由於氣候因素而遠差過第四季度的2.6%;四月ISM則預料較上月反彈。歐洲最重要的是英國第一季度GDP增長,預測為環比0.9%,持續走強,為英格蘭銀行調整貨幣政策施加更大的壓力。歐元區PMI預計進一步加速。在亞太區,中國官方PMI預期小有反彈。

 

  (本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議)

 

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