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08/12/2021

《經濟不停學》經濟學101:美國國債掌握全球經濟命脈?

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  • 伍禮賢

    伍禮賢

    光大證券國際證券策略師,領導股票零售資料研究團隊專責分析香港及內地股票市場,亦負責研究和分析基金、債券及結構性產品,尋找與股票相關的各類資產類別的投資價值。

    經濟不停學

  早排美國因為債務上限問題而差到搞到國債「違約」,究竟美國國債點樣影響到全球經濟命派呢?原來所謂「印銀紙」並唔係齋咁印出來,而係同美國國債有關;成日聽到「孳息率」、「債息下跌意味市場避險」,呢堆概念真係好複雜好難明囉!所以今次經濟學101又幫大家清清Concept,等大家深入淺出咁理解美國國債係咩玩法!

 

 

國債概念要清楚,孳息率票面率係兩樣東西!

 

(iStock圖片)

 

  「國債」簡單來說就係由國家發行並作為擔保嘅債券,買入嘅人就係國家嘅「債主」,國家就係「債仔」,國家從國債獲取收益,然後定時定候就會向債主「派息」,派完整個時期,國家就會同你贖回你呢份債券,將本金歸還俾你。購買國債好處在於穩定,因為假如國債都違約即係意味國家十分唔掂!而美國國債係目前世界最安全嘅國債之一,皆因從來未試過違約、派息穩定,所以係資產避險嘅最佳工具。

 

  國債經常講「孳息率」、「票面率」兩個概念,究竟呢兩樣係咩呢?票面率(Coupon Rate)即係張國債所訂立嘅固定派發例率,例如一張國債票面值係1000蚊,票面年利率係5%,持有國債嘅人士憑呢張國債係一年後收到50蚊作為利息。但國債可以買賣,而國債價格係會浮動上落,所以為衡量整體投資收益,投資者較為看重孳息率(Yield)。

 

  用返上述例子,一張一年期國債票面值係1000蚊,票面年利率係5%,即係孳息率(收益率)同樣都係5%;假如呢張票面值1000蚊嘅國債,我要急住出售,所以要降價900蚊沽出,咁孳息率就係:整張債券可得收益/當前價格=50/900=5.56%,呢張債券嘅孳息率就係5.56%啦!由此可見,當債價下跌,孳息率就會上升,反之亦然。咁有咩影響到債價浮動呢?就係當市場資金需要避險時後,大量資金衝入債市,令債價上升,孳息率就會下跌,所以大家成日咁流入個孳息率浮動,就係理解緊資金去向啦。

 

量化寬鬆靠國債,無國債印唔到銀紙

 

 (iStock圖片)

 

  自從70年代經濟危機,美國脫離「金本位」之後,就開啟「債本位」之路,美國聯邦儲備局將「美債」作為一種資產看待,目前美國所印發嘅美元,都係以自身持有幾多「債券」而發行。概念上,由於黃金儲備有限,所以「金本位」時期嘅美元印發都係有限;但債券可以無限舉發,所以原則上美元都可以無現咁印,因此美元就有「印銀紙咁印」呢個傳說啦!

 

  咁點解大家都信呢張「美元」呢?一來美國作為世界大國,有強大影響力,包括政治及軍事上,所以唔少國家將美元作為儲備貨幣;二來石油都由美元結算及計價,有佢嘅作用性。所以當美元需求大過供給情況下,就算佢「印」幾多都好,美元都穩穩陣陣,因為大家都講個「信」字,只要美國一日強大,美元都係強勢主導地位。

 

  至於咩叫「量化寬鬆」呢?其實即係聯儲局印好一堆堆美元,之後向市場上嘅金融機構或者銀行,購入國債、房貸債券等證券,咁市場上現金多左,債券少左,市場融資成本降低,有利經濟發展;相反,假如市場過熱、通脹率高企,聯儲局就會進行「量化緊縮」,即係寬鬆嘅逆向操作,透過縮減資產負債表及加息等方法,收緊金融市場的流動性。

 

美國國債有機會違約?皆因債務係有上限的!

 

(iStock圖片)

 

  其實美國憲法有列明,美國債務係有上限,但自1960年開始,美國債務上限已經上調了共78次,大約每8個月就要上調一次,所以條法例唔講以為佢已經唔存在啦!不過,近期共和民主兩黨大搞政治show,共和黨係取態上,似乎唔想再上調債務上限,認為民主黨應該為債務問題負責;假如唔調整上限,政府無錢拎去還舊債,美國就會出現債務危機,有機會出現例史上美債首次違約!

 

  出現違約會有咩問題?只要美債出現首宗違約,就有機會出現「交叉違約」情況,其他未到期嘅債務都會出現信心危機,出現連鎖反應,到時有機會引起美債集體沽售,而債務危機亦會影響到貨幣信心問題,美元必然受到影響;最重要係,中國、日本等國家係美國最大嘅幾個債主,假如美國無錢還,同樣會牽連到其他國家收益。所以話,美債幾乎影響到全球經濟命脈,所謂「你欠銀行一萬,你怕銀行;你欠銀行一億,銀行怕你」,更何況美國欠落全球咁多錢,睇來都係其他國家怕怕多啲啦!

 

撰文:李皆穎

 

 

 

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