加入最愛專欄  收藏文章 

2023-05-04

聯儲暗示最後一次加息,但是。。。



  美國聯儲公開市場委員會決定加息25點,並暗示加息周期可能結束,但是鮑威爾在記者會上為未來繼續加息留了一個小門,美股下挫。鮑威爾發言期間,OIS 6月合約升到5.12%,意味著6月會議有20%的概率再加息25點。

 

(AP)

 
  FOMC決定調高政策利率25點,符合幾乎所有人的預期,並且在會後聲明上,刪除了「委員會預計進一步的收緊是合適的」的字眼,這被市場認為是停止加息的強烈暗示。但是同時,聲明列出了決策者未來決定是否採取進一步行動會考慮的條件。鮑威爾也提出,未來政策動向取決於數據。聯儲主席在記者會上還表示不同意市場關於今年減息的預期。目前期貨價格隱含有超過八成的概率,聯邦利率年底前回落到4.3%水平。

  筆者的解讀是,這是一次鴿派加息,一面推高利率,一面準備好停止加息。但是從利率周期看,目前只能算暫停加息,供決策者觀察經濟對前一陣激進加息的滯後反應,然後再作定奪。

  聯儲在相當尷尬的情況下,宣布本輪加息周期結束的。根據國會在1977年通過的聯邦儲備法,聯儲必須尋求達到就業最大化和物價穩定的雙重政策目標。由於去年錯判形勢,耽誤了整治通貨膨脹的最佳時機,導致通脹預期升溫,又恰好遇上藍領就業市場幾十年一遇的火爆狀況,出現了工資與物價的連環攀升,服務業通脹趨向長期化。

  美國出現的通脹其實可以分解成能源通脹、產品通脹、租金通脹和服務業通脹。能源和產品通脹已經大幅回落,並把CPI迅速從8%拉到4-5%區間。但是租金通脹和服務業通脹中大部分屬於惰性通脹,價格一旦升起就難下降,所以美國通脹從4-5%回到政策目標的2%,可能需要很長時間。鮑威爾明言,通脹回歸政策目標需要時間,並拒絕容忍通貨膨脹停留在3%的水平。

  但是經濟形勢卻在迅速惡化。3月份幾家區域銀行爆出流動性困局,首先迫使所有銀行收縮信貸,保存現金以應付擠提,這帶來了金融緊縮,實體經濟(尤其是按揭市場)遭到衝擊。金融市場預計超過八成的概率今年下半年美國經濟會進入衰退。同時也增高了銀行業遭受全面壓迫,甚至出現系統性風險的機會。金融市場對區域銀行的擔心正在重新燃起。

  針對衰退風險和金融系統性風險,聯儲不得不防。盡管通脹風險並沒有徹底消失,貨幣政策也不得不以觀察為名,草草收兵。除非物價出現大面積和持續性反彈,聯儲已經將注意力逐漸從通貨膨脹移向經濟衰退和金融緊縮。這是通脹、衰退和金融風險三者疊加之下不得已的做法。

  聯儲加息25點,對市場並不是新聞,資金更關心的是減息周期何時開始。以當下已經出現的金融緊縮,以及就業市場的逐步冷卻看,下半年美國經濟出現衰退的可能性很高,這也是為什麼期貨市場預期今年第四季度聯邦利率可能被調低3-4碼。筆者認同衰退風險,但是相信聯儲需要更強有力的理由來開啟減息周期,時間可能要拖到明年。

  此時此刻,物價高騰、生活成本增加仍是國會和選民的頭號不滿,聯儲不敢貿然改變政策方向。哪怕經濟出現輕微衰退,民意不變,貨幣政策也就難變。聯儲需要有一個衝擊性事件來改變民意,才能順理成章地進入減息周期,要麼就業市場突然冷卻,要麼金融環境明顯惡化。

  美國因為疫情和疫情支票而產生的超額儲蓄,預計在第二季度消失。目前的消費強勢,能不能在下半年維持,的確不好判斷。如果消費轉弱,就業市場就可能以更快的速度下滑,成為明年大選時候的話題。筆者認為聯儲明年大手減息的機會較大。和去年的加息一樣,來得遲,但一旦開始就來得猛。

  聯儲加息周期終結,意味著美元匯率繼續走貶,也意味著資金流出美元區,利好歐元資產、日元資產和新興市場資產。聯儲在加息問題上留下一個尾巴,也意味著政策性風險在上升。

  (本文為個人意見,不代表所在公司的立場,亦非投資建議或勸誘)

 

 《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

【etnet 30周年】多重慶祝活動一浪接一浪,好禮連環賞! ► 即睇詳情

更多陶冬天下文章
你可能感興趣
#聯儲局 #鮑威爾 #加息 #加息周期
編輯推介
即時報價
全文搜索
Search
最近搜看
貨幣攻略
大國博弈
More
Share