《經濟通通訊社８日專訊》內地早前連環出招救市，Ａ股今日在國慶假後復市再爆升，滬綜
指高開１０％，深成指更高開１２％。不過，發改委今早雖然舉行記者會再公布多項跟進政策方
針，但整體未見再有具體措施落實，港股隨即趁勢獲利回吐，恒指最多跌逾兩千點至２０７６２
，之前累積很大升幅的內需及內房股最傷，普遍插一至三成。有大行警告，要關注Ａ股過熱及中
國政府兌現刺激政策的風險。市況大上大落，此時是否應再吼滙控（００００５）、內銀及電訊
等防守性較強的高息股呢？
　
＊大摩：應關注Ａ股過熱及政府兌現政策風險，景順：一些股票估值已過高＊
　
　　摩根士丹利發表研究報告稱，中國境內股市情緒的改善空前，這可能推動該行衡量Ａ股市場
情緒的指標很快接近過熱門檻，因此，投資者應該關注Ａ股市場過熱，以及中國政府兌現最近宣
布刺激政策的風險。大摩警告，對ＩＰＯ和上市公司股東減持股票的長期限制，可能為潛在的盛
衰周期奠定基礎。此外，投資者還面臨中國經濟所需的政策刺激力度與政策制定者可能實施的刺
激力度之間存在差距的風險。中國需要１０萬億元人民幣的刺激措施，而監管部門只可能在兩年
內每年投入２萬億至３萬億元。此外，外部風險還包括地緣政治不確定性、聯儲降息路徑和美國
大選。
　　除了早前警告這波１６年來最強勁的反彈行情可能轉向崩盤的野村，景順香港及中國首席投
資總監馬磊亦指，短期內，市場情緒可能會過度膨脹，但人們最終會回歸基本面，「由於此次反
彈，一些股票已經變得估值過高，這些股票缺乏基於其可能盈利表現的明確價值主張。」
　
＊內地支持國有大行補充核心一級資本，銀行信貸資金嚴禁違規進入股市＊
　
　　發改委今早舉行新聞發布會，介紹「系統落實一攬子增量政策扎實推動經濟向上結構向優、
發展態勢持續向好」有關情況。鄭柵潔主任在發布會表示，支持國有大型商業銀行補充核心一級
資本。
　　另外，隨著Ａ股賺錢效應激增，各路資金紛紛湧入股市。人行主管的中國《金融時報》今日
引述金融機構指，金融管理部門已對商業銀行進行了窗口指導，要求金融機構應當高度重視投資
者適當性管理和投資者保護，強化內控和合規管理，嚴控加槓桿。報道指，銀行信貸資金嚴禁違
規進入股市，這是商業銀行必須堅持的金融監管紅線。
　　人行早前宣布要創設新的貨幣政策工具支持股票市場穩定發展。第一項是創設證券、基金、
保險公司互換便利，支持其通過資產質押從人行獲取流動性，首期操作規模５０００億元人民幣
，第二項是創設股票回購、增持專項再貸款，首期額度３０００億元人民幣。不少專家已指，兩
項工具不是所謂的「央行下場入市」。
　
＊中金：國有內銀仍有較穩健股息回報預期，惟股價彈性或有限＊
　　
　　中金發表最新研報指，９月下旬人行、金融監管總局、中證會就多項金融政策的出台進行預
溝通，此後已有部分落地。若內銀信貸需求、利率價格、資產質量、財富配置風險偏好跟隨政策
的出台趨於企穩改善，則調整內銀股投資建議由股息策略至優質彈性標的，包括招行
（０３９６８）、寧波銀行（深：００２１４２）等；國有大行方面仍有較為穩健的股息回報預
期，但股價彈性可能有限，Ｈ股上漲空間或大於Ａ股。
　　中金又指，政策鼓勵金融支持經濟，也兼顧考慮金融的支持能力。預計上市銀行利潤和分紅
的穩定性仍可期待，金融系統性風險發生的概率較低。當前內銀Ｈ股估值平均相當於預測今年市
帳率０﹒４３倍，投資安全性較高，是較好的底倉型品種。
　
＊高盛：內地７至８月電訊服務收入勝預期，上調三大電訊商目標價＊
　
　　另外，高盛近日發表的研報指，內地電訊服務業收入在７至８月分別按年升３﹒３％及
１﹒２％，合計增２﹒３％，增速比第二季快，反映行業增長受惠穩定的手機數據收入而出現靠
穩訊號，上述兩月的數據走勢勝過該行預期，維持中移動（００９４１）、中電信
（００７２８）及中聯通（００７６２）「買入」評級。
　　高盛輕微調整三大中資電訊股的預測，以反映手機的每個用戶平均收入好過該行預期，導致
２０２４至２０２６年的ＥＢＩＴＤＡ預測最多上調２％，中移動目標價由８４元升至８４﹒３
元，中電信由５﹒４元升至５﹒４１元，中聯通由７﹒６元升至７﹒８元。
　
＊滙控昨共回購近７６９萬股，涉資５﹒４２億元＊
　
　　滙控昨日於英國及香港市場合共回購７６８﹒５２萬股，共涉資５﹒４２億港元。當中，滙
控於英國購入３２９﹒０８萬股，每股價格介乎６﹒８８８至６﹒９８５英鎊，每股加權平均價
為６﹒９４７３英鎊。另於香港購入４３９﹒４４萬股，每股價格介乎７０﹒２至７０﹒９５港
元，每股加權平均價約７０﹒４３６６港元。
　　自８月１日開始回購以來，滙控已回購合共約２﹒９７６億股普通股，總代價約
２５﹒７８６億美元。
　
＊大摩：在利率下降環境下，滙控渣打定位較恒生中銀為優＊
　
　　大摩早前發表研報指，在美聯儲上月降息５０基點後，滙豐銀行宣布將最優惠利率和活期儲
蓄存款利率下調２５基點，其他銀行亦相繼跟隨。這符合該行看法，即最優惠利率和儲蓄利率的
下降速度將為美聯儲降息速度的一半。假設美國在明年底前會再降息約１５０基點。在利率下降
的環境下，香港銀行的關鍵在於較佳的貸款或費用收入成長、信貸風險下降、成本控制及資本風
險能在多大程度上幫助抵銷淨息差對股本回報率（ＲｏＥ）的壓力。若ＲｏＥ能持續接近大摩預
測水平，則該等銀行總股東報酬率（ＴＳＲ）應可維持雙位數水平。滙控及渣打集團
（０２８８８）定位較恒生銀行（０００１１）及中銀香港（０２３８８）為優。
　
＊黃偉豪：減息周期下部分高息股值博，電訊股內銀股可分注吸＊
　
　　獨立股評人黃偉豪表示，港股今早大幅回吐主要因國慶假期間升得過急，加上內地當局今早
舉行的記者會在政策上未見再有太大驚喜，惟對港股後市看法仍維持正面。當然，在市況波動下
部分高息股也可吼，始終它們在環球減息周期下顯得更吸引，其中以中資電訊股最值得吸納，因
行業不太受經濟影響，首選現金流強勁的中移動，現價可先買一注，７０元以下再加注，另中電
信在互聯網相關業務發展迅速也可吼，惟中聯通股價較波動不太建議買入。
　　另黃偉豪指，內銀估值吸引，雖受內地減息影響，股價會較反覆，但以中線收息而言同樣可
取，尤其是四大行相對中小型銀行，息差受減息影響較小，其中建行現價可先買一注，待跌至
５﹒６元再加注。而滙控雖同樣派高息，但股價仍位處高位，沒怎麼調整，料再升空間不大，現
價不建議吸納。
　　中資電訊股今早隨大市下挫，中移動跌３﹒９４％收報７４﹒３元，中電信跌５﹒７％報
４﹒６３元，中聯通跌７﹒８２％報７﹒０７元。內銀股亦下跌，建行（００９３９）跌
２﹒５９％報６﹒０２元，中行（０３９８８）跌２﹒８２％報３﹒７９元，工行
（０１３９８）跌２﹒２８％報４﹒７２元，農行（０１２８８）跌３﹒３８％報３﹒７２元。
另滙控跌０﹒６４％報６９﹒９元。本地公用股方面，中電（００００２）跌２﹒０５％報
６７﹒０５元，電能實業（００００６）跌０﹒３１％報４８﹒６５元，港燈（０２６３８）跌
０﹒９４％報５﹒２５元，煤氣（００００３）跌２﹒３％報６﹒３７元，長江基建
（０１０３８）跌１﹒５３％報５１﹒４元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉

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